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EBITDA需要注意之處

時間: 2019-11-15點擊:350

EBITDA已經被大多數人認可用來衡量公司業績,但單一地用它來衡量公司業績和現金流未免會誤導投資者。如果缺乏其他衡量標準地配合使用,EBITDA呈現出的公司財務狀況就是不全面的,甚至是危險的。下面我們列出四種需要提防EBITDA的情況。

  1.沒有什么可以取代現金流量表

  一些分析員和媒體記者慫恿投資者們使用EBITDA作為衡量現金流的工具。這個建議是不合理的,并且對投資者而言具有冒險性。對投資新手來說,稅收和利息的確是屬于現金項目的,它們并非可有可無。沒有一家公司是可以不支付政府稅收或貸款利息卻還可以長期經營的。

  與全面的現金流統計不同,EBITDA忽略了運營資本(日常運營所需資金)的變化。這對快速成長型的公司來說是一個最大的問題,因為快速成長性公司銷售量的增長會帶來應收賬款和庫存的增加。這部分運營資金消耗了大量的現金,但卻被EBITDA忽略了。

  比如,一家公司在2006年財政年度的報告中顯示其EBITDA值為2840萬元,但當你瀏覽公司的現金流量表時,你就會發現它額外增加了4880萬元現金用作運營資金,這意味著公司的經營性現金流是負值。顯然,EBITDA相比其他財務指標起到了粉飾報表的作用。

  另外,資本性支出是幾乎每個公司都必須且持續的一項開支,但也被EBITDA忽略了。比如一家整車廠在2006年的EBITDA為1.43億元,同比上漲30%,但這是因為EBITDA忽略了公司極高的資本性支出。看一下公司披露的公告文件就可以知道,公司在06年四季度時就花費了4.69億元新建廠房購置設備。為了今后的更好發展,公司每年還必須為這些固定設備支付維修升級和擴容費用。這筆費用十分巨大,卻沒有被記入到EBITDA的計算中。

  顯然,EBITDA并沒有把經營活動的各個方面都考慮進去,相反還忽略了一些重要的現金項目,事實上,EBITDA夸大了現金流量。即便某個公司的EBITDA實現盈虧平衡,但它也不能產生足夠的現金用于支付經營活動所必須的資本性開支。用EBITDA替代現金流作為唯一的衡量指標是非常危險的,因為它呈現的現金費用是不完全的。如果你想要知道公司完整的運營現金流狀況,就一定要看公司的現金流量表。

  2 .不真實的利息償付率

  EBITDA可以很容易讓公司看上去有足夠的能力支付利息。假設一個公司營業利潤層面虧損500萬元,有1500萬元的利息支出,再加上800萬美元的折舊攤銷費用,公司的EBITDA值為1800萬元,看上去有足夠的現金支付利息費用。

  折舊和攤銷費用被加回到利潤里,因為EBITDA假設這項支出是可以被避免的,但事實上這種假設是有缺陷的。即便折舊和攤銷費用不是現金流項目,但設備最終會磨損毀壞,公司仍需要增加資金重新購置或對設備進行升級。

  3. 忽略業績質量

  EBITDA也是一個賬面利潤指標,這就使得它具有和營業利潤和凈利潤這些賬面利潤指標一樣的缺陷。由于計算EBITDA的基礎是營業利潤,如果公司使用一些會計手段調控業績,如對銷售收入確認、壞賬撥備、資產減值政策進行主觀修改,也同樣會導致EBITDA不能正確反映公司的盈利狀況。這時就需要投資者和分析員進一步確定公司在會計政策上是否和行業內大多數公司一致,只有這樣才可以確保同行業內公司EBITDA的比較有意義。

  4. 使公司價值看上去比實際便宜

  最糟糕的是,用EBITDA給公司估值會讓投資者誤認為公司看上去并不貴,而做出錯誤的買入決定。當投資者或分析員用股價除以每股EBITDA,而非每股收益時,由于EBITDA通常要遠高于凈利潤,因此計算出來的估值倍數看上去比市盈率低很多,會讓投資新手誤認為股價很便宜。

  所以,投資者需要了解,不論是用市價除以EBITDA還是用企業價值EV除以EBITDA(既EV/EBITDA),倍數很低是正常的,貴還是便宜的判斷要與同行業其它公司或公司歷史上的倍數相比較才能得出。

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